，招商證券發布研報點評上市險企7月保費收入。壽險保費方面，各公司(除太保壽險)保費增速邊際有所改善，NBV及新單保費仍然承壓。Q3新單降幅將持續邊際收窄，Q4的開門紅行情值得期待。財險保費方面，保費增速保持較高水平。其中新車保費延續穩健增長態勢，且全年非車險業務盈利能力有望超預期。建議關注高景氣延續、市占率提升、下半年利潤加速改善的中國財險(02328)，同時我們也看好負債端業績好于同業且資產端彈性更大的中國人壽(02628，601628.SH)，下半年業績改善幅度以及年底開門紅增速更高的中國太保(02601，601601.SH)。
正文如下
壽險保費方面，1-7月壽險保費邊際呈現改善態勢：2022年1-7月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險（+11.4%）＞太保壽險（+5.5%）＞新華保險（+2.1%）＞中國人壽（+0.1%）＞平安人壽（-2.5%），各公司表現延續分化，人保壽險增速保持行業領先水平，主要受益于續期及躉交業務貢獻了較多的保費收入；7月單月保費同比增速分別為：中國人壽（+13.7%，6月為+7.7%）＞太保壽險（+6.6%，6月為+7.4%）＞新華保險（+3.1%，6月為-11.9%）＞平安人壽（-2.4%，6月為-2.6%）＞人保壽險（-3.9%，6月為-25.8%），各公司（除太保壽險）保費增速邊際有所改善，預計主要是由于去年同期基數走低所致。從新單業務來看，新業務發展仍然承壓，1-7月人保壽險的長險首年期交業務同比-1.8%（1-6月為-1.6%），其中7月單月人保壽險的長險首年期交業務同比-6.0%，增速同比由正轉負（6月單月為+5.7%），NBV及新單保費仍然承壓，主要是由于居民的消費需求及意愿、渠道轉型等方面仍未見明顯改善跡象。當前壽險行業處于改革深化階段，各公司積極主動提升代理人質態、加強產品創新力度，疊加后續隨著疫情逐步緩解、基數逐季走低、市場對經濟和相關風險的情緒修復，有望推動壽險新單銷售，Q3新單降幅將持續邊際收窄，同時Q4的開門紅行情值得期待。
財險保費方面，車險增速保持穩健增長態勢，財險景氣度持續向好：2022年1-7月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險（+12.1%）＞平安財險（+10.9%）＞中國財險（+9.9%）；其中7月單月同比增速分別為：平安財險（+16.1%）＞太保財險（+10.8%）＞中國財險（+10.4%），保費增速維持較高水平，主要得益于汽車產業鏈的持續恢復使得車險保費延續穩健增長態勢。分險種看，7月單月中國財險的車險保費同比+8.4%（6月為+8.8%），保費增速保持較高水平，主要得益于國家大力實施燃油車購置稅減半、新能源車下鄉等刺激汽車消費的政策效應持續顯現，使得7月國內狹義乘用車零售銷量同比增長20%、新能源車零售銷量同比增長117%，從而推動新車保費延續穩健增長態勢，后續隨著汽車產業鏈的繼續復蘇、新能源車的滲透率持續提升，有望帶動汽車銷售不斷增長，進而推動車險保費和市占率的穩步提升。7月單月中國財險的非車險保費同比+15.2%（6月為+10.1%），非車險規模環比有所提升，今年以來各公司持續加強對非車險業務結構的調整，通過各種降損增效措施不斷優化非車險業務的盈利能力，預計全年非車險業務盈利能力有望超預期。
投資建議：維持行業推薦評級，壽險業務繼續承壓但邊際略有好轉，后續隨著市場情緒隨經濟復蘇不斷修復，疊加基數逐季走低，預計新單降幅將呈現邊際收窄；財險業務景氣度依舊向好，當前回調系市場回調、市場預期過于謹慎所致，后續隨著汽車銷量持續增長、自然災害有望好于預期，財險業務將實現保費規模和盈利雙升。建議關注高景氣延續、市占率提升、下半年利潤加速改善的中國財險(02328)，同時我們也看好負債端業績好于同業且資產端彈性更大的中國人壽(02628，601628.SH)，下半年業績改善幅度以及年底開門紅增速更高的中國太保(02601，601601.SH)。
風險提示：壽險轉型低于預期；需求持續低迷；利率下行；疫情反復。
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